筆記：游庭皓的財經皓角 2025-11-27
2025/11/27(四)AI 夢能拉動 川普民調嗎？行情築底 修正結束了？【早晨財經速解讀】
三句話總結
- 美股反彈：受惠於降息預期及 AI 樂觀情緒，市場焦點轉向 Google TPU 的戰略擴張。
- 川普新政：為應對 2026 中期選舉，政策重心從財政緊縮轉為處理通膨及非法移民，以緩解民生壓力。
- AI 產業趨勢：巨頭透過交叉持股與合作，從惡性競爭走向聯合壟斷，以鎖定利潤並降低過度投資的風險。
投資觀點
- Google TPU 商用化：預計 2027 年將貢獻 130 億美元營收，每股盈餘 +0.37 美元。
- 輝達長期展望：股價反映對未來 10 年 AI 建設的預期，即便面臨 TPU 等競爭，花旗樂觀預估 2030 年前 AI 資本支出將達 7.8 兆美元，收入仍可能佔據 4.6 兆美元
- 供應鏈贏家：博通受惠 TPU 長約，台積電則通吃雙邊代工訂單，地位最為穩固。
- AI 產業正形成壟斷共生體：大型業者透過 互相入股／聯盟 (如：Stargate) 削弱水平競爭意願，並透過垂直整合 (如：輝達、OpenAI 合作) 掌握關鍵供應。
- 競爭格局轉變：市場由競爭轉為聯合壟斷，有助於維持高毛利，並降低過度投資風險。
- AI 類股表現：個股表現分歧極大，短期操作風險偏高。
- 比特幣：價格重新站回 9 萬美元
- 甲骨文股價：作為高負債權益比的 AI 股，正嘗試在年線尋求 突破、築底。
川普政策
- FOMC 降息預期：12 月降息 1 碼的機率升高，美股正嘗試於季線附近築底。
- 川普醫療政策：計畫打擊 高藥價、次級保險 以抑制通膨，可能衝擊醫療類股。
美國市場
美股 (11/27 ET)
- 道瓊 +0.67%，標普 +0.69%，納指 +0.82%，費半 +2.76%。
- Google：受 TPU 戰略報告激勵上漲，帶動 那斯達克、費半 表現領先。
Google TPU
- TPU 商用化：Google 正式向頂級客戶提供 TPU 服務。
- 主要客戶：
- Anthropic：已合作使用約 100 萬顆 TPU。
- Meta：預計 2026 年租用、2027 年採購 TPU，用於訓練下一代 Llama 模型。
- 營收貢獻預估：預計為 Google 帶來可觀增幅。
- 假設年銷 50 萬顆：2027 年 Google Cloud 收入可增 130 億美元 (約 +10% 預期營收貢獻)，EPS 增加 0.37 塊 (約 +3% 獲利成長)。
- 市場影響：TPU 商用化為 AI 訓練市場帶來首個「非 CUDA」主流選項。
- 供應鏈：
- 博通：作為 TPU 晶片供應商，地位穩定。
- 台積電：無論 TPU／GPU 擴大市佔，皆需其代工，地位不受影響。
- 市佔率：目前 TPU 在整體 AI 運算市場佔比仍 < 5%。
- 效能比較：TPU 價格較低，但效能中階，GPU 在 推理、能耗 上仍有顯著優勢。
- AI 產業已形成聯合壟斷趨勢：透過水平整合 (如：輝達投資 Intel)、垂直整合 (如：輝達、OpenAI 合作，可能優先供應 GPU)，限制新創成長空間。
經濟與聯準會預期
- 美股反彈動能：主因 9 月零售銷售數據疲軟，市場降息預期大幅升高。
- 就業數據：初領失業救濟金人數降至 21.6 萬人，創 4 月以來新低，顯示勞動市場依然穩健。
- AI 資本支出：是美國經濟增長的核心動力，根據巴克萊預估，今年上半年 AI 投資貢獻了近一半的 GDP 成長。
- 德銀統計：扣除 AI 資本支出，美國民間投資自 2019 年以來原地踏步。
- 四大 CSP 資本支出：微軟、亞馬遜、Google、Meta 資本支出總額 3,440 億美元，預計明年中增至 4,040 億美元 (約 GDP 的 1%)。
- 財富效應：JP Morgan 預估，AI 股價上漲在過去一年，額外創造 1,800 億美元的消費。
關稅衝擊低於預期
- 關稅壓力減輕：美國企業平均有效關稅率在 10 月約 12%，遠低於市場預期的 30~40%，市場恐慌情緒減弱。
- 企業應對策略：
- 透過申請豁免及部分成本轉嫁等方式來因應關稅。
- 僅將 2/3 關稅成本轉嫁給消費者，相較於川普第一任期的全數轉嫁更溫和。
- 川普貿易備案：為反制法院可能的不利判決，已備妥 301、122 條款。
- 此舉意在向日、韓等盟友施壓，要求其不論判決結果如何，都需繼續履行貿易合約。
川普政府政策轉向
- 財政轉向內政：川普為備戰 2026 中期選舉，已暫緩激進的政府瘦身計畫。
- 政府效率部 (DOGE) 已取消，招聘凍結結束。
- 預計政府支出將頻繁創高，為選戰鋪路。
- 財政數據：10 月支出 6,887 億美元 (+18% YoY)，收入 4,040 億美元 (+23% YoY)，單月赤字仍高達 2,844 億美元 (比去年同期更糟)，顯示選舉考量優先於財政緊縮。
內政重點：移民、可負擔能力
- 執法重心轉移：刑事移民案件新增數量飆至 20 年來新高，2025 年移民刑事起訴量 6,991 件，超過 毒品 (3,400 件) + 詐欺 (1,200 件)。
- 治安政策：近期維安事件預期將促使政府強化邊境安全、執法力道。
- 民生經濟挑戰：儘管整體通膨年增幅已較拜登時期略有趨緩，但民眾普遍對生活成本感到不滿，認為自身購買力正在被侵蝕，形成「可負擔危機」。
- 民生用品通膨高：咖啡、雞蛋、汽油、鮮奶、柳橙汁、牛排，在過去 4 年漲幅遠超工資增幅。
- 核心服務通膨：外食、租金、保姆費用 漲幅 > 薪資漲幅。
- 製造業 PMI：11 月芝加哥 PMI 降至 36.3，遠低於預期 43.6，顯示實體經濟面臨深度衰退，情況類似 2020 年。
- 低收入戶消費者信心：跌至歷史低點，甚至低於拜登任期。
- 醫療成本控制：川普將大幅介入醫療市場，以緩解民眾生活壓力。
- 宣布禁止 次級、推銷性 保單。
- 推出 HSA 健康儲蓄帳戶改革方案。
- 已簽署法案，要求美國在地藥價進行全面性調降，以期壓制通膨
台灣市場
台股
- 外資動向：接近年底假期，預期外資交易量將會縮減。
- 台股展望：未來 2 週市場可能進入量縮整理，較大波動預計將出現在明年 1 月或農曆年後。
產業觀察
- 台積電：在 AI 晶片代工領域具壟斷優勢，不受 GPU、TPU 架構競爭的影響。
- 鴻海：在 GB200 伺服器市場中可能接近壟斷。
- 電子代工趨勢：下游競爭激烈，但在高階 AI 伺服器組裝方面，市場呈現大者恆大的格局。
皓哥笑話
10:43 推翻
- 以前那個美國大學裡面不是常常講，
- 那教授跟學生說：「如果你們好好唸書，搞不好以後就能夠推翻那些偉大的物理學家。」
- 那學生說：「牛頓、愛因斯坦我沒有把握，但是我有信心能夠推翻霍金。」
- 老師說：「不是那種推翻。」
27:32 燙髮
- 人家講說，全世界沒有禁止的賭博行為只有兩個嘛，
- 一個就股市，除了股市以外就是燙髮，燙頭髮是目前唯一沒有禁止的賭博行為嘛。
28:23 節日
- 人家常講說，要怎麼區分中國的節日還是西洋節日嘛？
- 那出去開房的就是外國的節日，
- 回家開飯的就是中國節日嘛，是這樣區分的。
- 哦對，聖誕節、感恩節聖誕節一到有活動嗎？
- 沒有活動。還是要交換禮物？
- 反正小朋友才交換禮物，成年人都是交換 DNA 的嘛。
- OK，投給投資朋友做一些思考。
節目金句
- 「以前老一輩的最喜歡送給年輕人一句話，但年輕人最需要的不是一句話，而是一筆錢，是他的購買力。」
- 「全世界沒有禁止的賭博行為只有兩個嘛，一個就股市，除了股市以外就是燙髮，燙頭髮是目前唯一沒有禁止的賭博行為嘛。」
- 「要怎麼區分中國的節日還是西洋節日嘛？出去開房的就是外國的節日，回家開飯的就是中國節日嘛。」
- 「反正小朋友才交換禮物，成年人都是交換 DNA 的嘛。」
- 「你跟那個女孩子出去玩的時候，你問她那個手機電量剩多少，通常那個就是她給你打的分數嘛。」